白酒变革：电商难救二三线品牌颓势

二三线品牌中报业绩预计仍将低迷
　　我们认为目前白酒业格局是茅台一枝独秀，二三线混战。我们对13年中报净利同比增速预期为茅台(20%)、汾酒(15%)、古井贡酒(12%)、洋河(3%)、五粮液(0%)、泸州老窖(-10%)、沱牌舍得(-55%) 和酒鬼酒(-88%)。
　　行业趋势：降价与升级“接轨”，中端成焦点
　　进入2013年后，白酒行业景气下滑，我们认为现在的行业趋势是“白酒降价”和“消费升级”正在接轨。降价是消退白酒政务消费的虚火，升级是居民收入提高的升级。我们预计100-300元/瓶的中端价位段将是两者接轨最有吸引力的区域，也将成为酒企竞争最激烈的领域。
　　电商浪潮来袭，中端白酒品牌前路艰难
　　我们认为中端面临上下夹击。低端品牌与电商相结合是一次渠道革命。电商能够聚焦白酒消费的“长尾”（分散而少量的需求），为单品在全国找到足够多的消费者，正好弥补了低端的短板。而高端品牌降价也压缩了全行业盈利空间。我们认为13年后中端市场受电商冲击，可能成为去产能重灾区。