晨会纪要081103

兴业研发晨会纪要2008年 11月 03日
星期一 兴业研发晨会纪要2008年 11月 03日
星期一
股票市场
涨跌幅（%）
概览
海外成熟市场
指数 收盘 1日1周

道琼斯指数 9325.01 1.57 11.29
标普 500指数 968.75 1.54 10.49
纳斯达克指数 1720.95 1.32 10.88
日经 225指数 8576.98 -5.01 12.13
香港恒生指数 13968.67 -2.52 10.70
香港国企指数 6611.15 -2.26 13.93

兴业视点
英国 FTSE 4377.34 2.00 12.72

..经济发展有赖转型
海外新兴市场
巴西圣保罗指数 37256.84 -0.51 18.34
印度孟买指数 9788.06 8.22 12.49
俄罗斯RTS指数 802.39 3.75 46.04
台湾加权指数 4870.66 3.99 6.36
韩国 KOSPI100 1100.37 1.92 20.17

国内市场
上证综合指数 1728.79 -1.97 -6.02
上证 B股 88.47 -0.77 -11.48
深证成份指数 5839.33 -1.19 -5.19

分析师观点
深圳 B股 222.99 -1.61 -8.99
中小板指数 2026.21 -0.81 -5.04

【信息点评】
上证国债指数 118.95 0.02 0.55

..基金一周点评（2008.10.27-10.31）
上证基金指数 2281.48 -1.50 -4.64

A股行业涨幅前五
传播文化指数 228.37 0.54 -6.90
水电煤气指数 355.14 0.17 -4.42
批发零售指数 637.92 0.10 -1.98
食品饮料指数 896.94 -0.73 -3.77
社会服务指数 367.65 -0.80 -10.69

重点报告

..行业报告-电信行业-深度报告

大宗商品
涨跌幅（%）

..行业报告-制糖业-供给严重过剩，08/09榨季仍将低迷
品种 收盘 1日1周

..公司报告-海螺水泥-推荐
纽约期油 67.48 2.30 5.19

..公司报告-金晶科技-强烈推荐
新加坡纸货市场 274.00 -15.17 -13.02NYBOT糖 12.09 2.03 12.36
芝加哥大豆 925.25 -0.94 7.12
芝加哥玉米 401.50 -1.95 7.71
伦敦铜 4099.00 -2.40 8.73
伦敦铝 2040.00 -0.97 3.50
伦敦锌 1125.00 -3.02 -3.43
波罗的干散货 851.00 -3.84 -22.78
现货金 723.05 -1.69 -1.40

近期推荐个股

股票名称 代码 前收盘 08EPS 09EPS 10EPS
涨跌幅(%)
安琪酵母 601398 7.94 0.41 0.63 0.82 汇率/利率 中间价 1日1周
宁沪高速 600377 5.56 0.37 0.43 0.48 美元/人民币 6.83 -0.02 -0.14
欧元/人民币 8.73 -2.29 -0.79金地集团 600383 5.67 0.72 0.68 0.74
欧元/美元 1.28 0.19 2.31
美元/日元 98.54 0.10 6.20
日元 LIBOR7日 0.70 -14.00 -12.24
美元 LIBOR7日 1.32 -19.47 -39.02SHIBOR7日 2.80 -3.84 -6.00
附件一：近期兴业研究报告一览 CHIBOR7日 2.91 -0.34 -2.35

货币市场
附件二：兴业研发核心股票一览
数据日期： 2008年11月02日

请阅读最后一页评级说明和重要声明


兴业视点
..策略研究员 张忆东 李彦霖（021-68419393-1195）

经济发展有赖转型

国务院总理温家宝 11月 1日在《求是》杂志上发表文章。
点评：

1. 温家宝发表文章表示，世界经济形势不利变化对我国的影响可能还会加重，指出要“把握好经济
平稳较快发展和抑制通货膨胀的平衡点”，并提出了系列以经济转型为方向的指导意见。
在扩大内需方面，要“下决心调整国民收入分配格局”“统筹解决影响即期消费的体制性问题”，“努
力促进国际收支基本平衡”；
三农方面，“促进农民持续增收”“继续深化农村改革”“发展多种形式的土地规模经营，不能不顾条
件地强制推行，特别是对土地入股、长期租赁等形式更要慎重”，“经济发展是有波动的,很多外出务工的
农民就业是不稳定的,只要承包地还在,即便农民失业回乡,生活也有最基本的保障”；

结构升级方面，“必须大力推进自主创新”“加快经济结构战略性调整”“必须着力加强的薄弱环节是
服务业和装备制造业”；
节能环保方面，“必须坚持资源节约和环境保护的基本国策，增强可持续发展能力”

2. 策略：立足防御，审慎进攻。宏观经济最差的时候可能还没有到，因此，策略上，整体仍需谨慎，
防御型配置和仓位择时依然重要。
但是，对于目前的状况，我们也不必过于悲观。经济政策面最坏的日子已经过去。伴随经济下行趋
势确认的估值大幅下降过程已经完成，政策的及时转向以及超预期的放松，对于经济而言是一个好的信
号。接下来将进入经济下滑和救市政策博弈之间的宽幅震荡。防御，配置估值合理、景气下行趋势不明
显的行业，比如，消费、服务、医药。审慎进攻，针对政策性博弈机会，进行仓位择时，包括，股市政
策受益者；受益于刺激内需相关的行业；受益于经济转型的行业。

分析师观点
【 信息点评 】

..基金行业研究员 陈玮 （021-68419393-1143）

基金一周点评（2008.10.27-10.31）

在全球政府不断的联合救市下，上周全球主要股指均呈现反弹态势。美联储、日本央行接连宣布降
息，全球第二次联手降息或即将展开。我们认为，尽管全球经济步入衰退迹象明显，未来主要股指还将
维持震荡下探过程。

作为全球第二次联手降息的先行兵，上周央行宣布再次降息。多数基金表示，此次动作符合市场预
期。我们认为，国内货币政策的继续放松，将对债市产生直接利好，但基金并不会因此而改变操作策略，
基金仍会选择能够抵抗经济下滑及政策受益行业作为投资主线。

基础市场方面，尽管全球各大股市纷纷在创出新低后疯狂反弹，但 A股依旧我行我素，前期抗跌的
蓝筹品种出现轮番杀跌，受此影响，沪深股指均创下新低。

而受到基础市场拖累，上周基金指数跟随出现下挫，领涨的多为次新基金及部分债券型基金；债基
则由于企债的大幅下挫出现业绩分化。作为市场先行指标的封闭式基金，尽管目前金折价率继续扩大，
但并未走出独立行情。我们认为，基础市场的持续下挫以及对未来经济下滑的担忧下，资金的参与度热
情较低，依旧谨慎并遵循现金为王。

整体看来，基于国内外经济环境的综合判断，我们认为后市将维持震荡，不排除股指进一步下探可
能。对于具体基金品种选择，提示投资者对于三季度投资热点——债券基金，还需具体考察其持有的券
种组合，偏股型基金方面，继续看好能较好把握政策方向、并能提前布局的基金。

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重点报告
..电信行业研究员 陈笑辉（021-68419393-）

中国电信行业深度报告

为了比较中国电信产业链上各环节的价值分配，我们引入了一个量化的价值衡量指标体系：即围绕
RoIC和 g（增长率）为两大核心指标，构建了两类核心价值衡量指标：成长类指标和资产回报类指标。
在此基础上，再引入一组量化投资风险的“财务健康程度指标”的风险量化类指标。从资产回报、成长
性和投资风险等三个维度，考察电信产业链各环节具有代表性的上市公司的价值分配情况。

用户规模和 ARPU值是电信运营商的主要价值驱动要素。运营商现有的增长方式主要是依赖用户数增
长的外延增长方式，ARPU值对成长性的贡献度较小。对通讯设备制造商的 RoIC驱动要素，缺少明显的共
性，是 Margin和资产周转率共同作用的结果，这与各企业的经营、管理水平密切相关。

中国电信产业的远景展望：2020年前中国 GDP复合增速在6-7%左右；消费结构升级将推动信息与通
信服务业的增长；电信用户发展仍有巨大潜力；电信 ARPU值将有回升拐点；电信增值业务将是下一轮竞
争的焦点

2009-2011年是国内3G的导入期，也是3G投资高峰阶段， 国内3G网络投资规模分别达到850亿、
880亿和 500亿人民币。

短期来看，3G“大投入、慢产出”的特点，导致短期内电信运营商投资回报前景不乐观，而 3G巨大
的投资规模，短期将成为设备厂商的一次盛宴；长期来看，最大行业机会来自电信增值业务市场的迅速
增长。

..农业行业研究员 赵钦 （021-68419393-1135）

供给严重过剩，08/09榨季仍将低迷

08/09榨季增产几成定局。2008年初广西地区霜冻后广西甘蔗种植面积反而增加。全国甜菜种植面
积基本不变，甘蔗种植面积略有增长，预计 08/09榨季食糖产量将达到 1500万吨。

08/09榨季食糖消费将有所放缓。“三鹿事件”造成对食品安全的担忧，宏观经济下行对于消费的抑
制，食糖消费增速可能放缓，预计 08/09榨季国内实际食糖消费增长率仅为3.0%，为 1340万吨。

07/08榨季末 150万吨结转量压力巨大。07/08榨季产糖 1484万吨，但总供给达到 1569万吨，总销
售 1417万吨，榨季末结转糖量为 152万吨。

历年收储食糖急需投入市场。收储白砂糖保质期为 18个月，则 06/07榨季收储 60万吨，最迟必须
在 08/09榨季投入市场；07/08榨季收储 110万吨，最迟在 08/09榨季投入市场。

食糖进出口量有所改善。由于食糖供给严重过剩，食糖进口将逐渐萎缩，食糖出口将迫于压力略有
增长，预计 08/09榨季进口糖 60万吨，其中 40万吨古巴糖，出口 20万吨。

08/09榨季将更为悲惨，09/10榨季才能迎来春天。预计 08/09榨季食糖总供给将达到 1730万吨，
销售 1535万吨，季末结转量 195万吨，食糖均价将进一步下降到 3100元/吨（税后）；09/10榨季供给量
1775万吨，销售量 1610万吨，季末结转量 165万吨，食糖均价将恢复到 3400-3500元/吨（税后），由于
食糖产能下降，制糖行业将迎来春天。

基于对制糖行业供给严重过剩的悲观判断，我们认为在 08/09榨季制糖行业并不具备明显的投资机
会，行业评级为中性。但是制糖行业供给受天气因素影响巨大，如果广西等食糖主产区出现大范围自然
灾害影响食糖产量，制糖行业投资机会将提前到来。

..建材行业研究员 王金祥（021-68419393-1137）

海螺水泥（600585，￥16.96，推荐）公司的吨水泥盈利拐点出现

公司 2008年前三季度实现营业收入 166.75亿元，同比增长28.6％；实现净利润 20.18亿元，同比
增长34.3%；实现基本每股收益 1.22元（完全摊薄每股收益 1.14元）。

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点评：

公司业绩低于我们预期。公司三季度的业绩低于我们预期，主要是由于公司 7月中旬开始煤价出现
快速拉升，煤价从中期的 640元/吨（含税）上涨到前三季度的 720元/吨（含税），从而导致公司三季度
吨水泥盈利有所下降。

吨水泥毛利盈利在三季度出现拐点。从前三季度的数据来看，公司前三季度综合毛利率为26.7%，同
比下降了 3.1个百分点，但公司吨水泥毛利 63.4元，同比则提升 1元；但从三季度单季度情况来看，公
司三季度吨水泥毛利为 63.0元，同比下降了 1.5元，主要是水泥价格上涨无法完全覆盖成本上升致。根
据我们的跟踪了解，公司 7月份的吨水泥毛利仍达 68.5元，由于 8月份煤炭价格在最高位运行，8月份
吨水泥毛利则下降到 58.6元。

四季度旺季不旺，公司可能降价放量。08年以来水泥企业生产成本持续上涨，公司与其他水泥企业
一起协商控制价格，使得成本上涨得到较好的转嫁。进入旺季以来，由于市场需求相对低迷，华东有个
别企业开始降价以清库存，我们预计公司也可能会为释放库存而牺牲盈利，公司四季度水泥及熟料的综
合销量将从三季度2500万吨左右上升到2800-2900万吨左右，但公司今年销量将达不到我们前期的预测，
我们将公司 08-10年的销量从前期预测的 1.05亿吨、1.25亿吨、1.50亿吨下调至 0.99亿吨、1.20亿吨、

1.40亿吨。
尽管盈利拐点逐渐得到确认，但公司 09年业绩出现负增长的可能性不大。从目前公司所在市场形势
及公司的经营策略来看，我们认为公司四季度吨水泥盈利可能将继续回落，则公司盈利拐点也逐步得到
确认；由于 08年二季度是公司业绩的相对高点，我们认为 09年二季度公司同比数据会相对差些，但我
们认为全年出现负增长的可能性不大，主要是由于：（1）明年销量将会有20%左右的增长；（2）余热发电
可能新增 0.4元左右的EPS；（3）四川灾区的部分生产线将于 09年底陆续投产，由于四川的水泥价格较
高，可能会带来一定的业绩贡献。

下调公司的盈利预测及投资评级。我们下调公司 08-10年的全面摊薄 EPS至 1.66元、1.97元、2.50
元，下调公司至“推荐”评级；公司目前 PB在 1.4倍左右，吨水泥 EV在 350元左右，估值已逐渐进入
产业投资底线，由于我们判断 09年二季度可能会是业绩低点，从长期投资角度来看，我们认为 09年二
季度可能是比较好的进入机会。

金晶科技（600586，￥4.42，强烈推荐），调整之后有望酝酿新一轮增长

投资要点：

-开拓薄膜电池市场是公司超白玻璃业务下一阶段最大的看点。

-受房地产持续低迷的影响，预计未来 2年普通浮法玻璃不会有表现，由于其所占的利润比重越来越
小，未来其影响也逐渐减弱。

-防紫外线玻璃生产线今年达不到预期，但市场已经逐步打开，未来盈利也有望逐渐提升。

-纯碱明年将全面达产，并逐渐开始贡献利润。

-我们认为公司业绩在调整之后将会有较快的增长。综合来看，我们认为由于 08年各项新业务都在
调试期，新业务的业务都低于我们的预期，而且浮法玻璃在经历高成本之后盈利也远低于此前预期，因
此，我们认为 08年是公司业绩的调整年，基本可以认为公司 08年业绩是个低点，09年各项新业务都在
陆续开始贡献利润，诸如超白玻璃、防紫线玻璃及纯碱业务都会有一定的增长，唯一不确定性是普通浮
法玻璃业务，但其在利润中所占比重越来越小（普通浮法按照 08年的业绩，09年将只占净利润14%左右，
其对总利润的影响逐渐减弱）。

-维持公司“强烈推荐”评级。我们分别下调公司 08-10年 EPS预测至 0.37元、0.60元、0.87元，
我们认为公司 08年业绩是个低点还是比较明确，未来业绩将会有较快的增长，而且这种增长空间的弹性
很大，我们认为目前的股价是比较好的进入机会，继续维持公司“强烈推荐”评级。

信息提示
新股信息

新股发行
代码简称
发行数量
（万股）
发行价
（元） 申购日期

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配股
代码

简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

-

-

-

-

-

增发
发行数量发行价
代码简称 （万股）（元） 申购日期
-----

近期限售股流通信息

代码 简称 可流通日本期流通数量（万股）流通股份类型
000568.SZ 泸州老窖 2008-11-03 67889股权分置限售股份
002033.SZ 丽江旅游 2008-11-03 4639股权分置限售股份
002177.SZ 御银股份 2008-11-03 1576首发原股东限售股份
002178.SZ 延华智能 2008-11-03 1789首发原股东限售股份
002179.SZ 中航光电 2008-11-03 3690首发原股东限售股份
600438.SH 通威股份 2008-11-03 3438股权分置限售股份
600961.SH 株冶集团 2008-11-03 1749股权分置限售股份
000662.SZ 索芙特 2008-11-04 7204股权分置限售股份
000930.SZ 丰原生化 2008-11-04 14752股权分置限售股份
002004.SZ 华邦制药 2008-11-04 851股权分置限售股份
002005.SZ 德豪润达 2008-11-04 12605股权分置限售股份
002025.SZ 航天电器 2008-11-04 15013股权分置限售股份
000911.SZ 南宁糖业 2008-11-05 2400定向增发机构配售股份
600379.SH 宝光股份 2008-11-05 4074股权分置限售股份
600527.SH 江南高纤 2008-11-05 2471股权分置限售股份
000629.SZ 攀钢钢钒 2008-11-06 8660股权分置限售股份
002265.SZ 西仪股份 2008-11-06 1460首发机构配售股份
002266.SZ 浙富股份 2008-11-06 716首发机构配售股份
002042.SZ 飞亚股份 2008-11-07 3555股权分置限售股份
002049.SZ 晶源电子 2008-11-07 3177股权分置限售股份
600275.SH*ST昌鱼 2008-11-07 680股权分置限售股份
600393.SH 东华实业 2008-11-07 4085股权分置限售股份
600966.SH 博汇纸业 2008-11-07 2523股权分置限售股份
000936.SZ 华西村 2008-11-08 16516股权分置限售股份
002017.SZ 东信和平 2008-11-08 5158股权分置限售股份
600170.SH 上海建工 2008-11-08 293股权分置限售股份
600439.SH 瑞贝卡 2008-11-08 19768股权分置限售股份
000627.SZ 天茂集团 2008-11-09 12371股权分置限售股份
002038.SZ 双鹭药业 2008-11-09 10806股权分置限售股份
002040.SZ 南京港 2008-11-09 13126股权分置限售股份
600145.SH 四维控股 2008-11-09 3777股权分置限售股份
600378.SH 天科股份 2008-11-09 2456股权分置限售股份
600763.SH 通策医疗 2008-11-09 901股权分置限售股份
600829.SH 三精制药 2008-11-09 3866股权分置限售股份
600834.SH 申通地铁 2008-11-09 27894股权分置限售股份
000778.SZ 新兴铸管 2008-11-10 43359股权分置限售股份
000789.SZ 江西水泥 2008-11-10 3536定向增发机构配售股份

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000997.SZ 新大陆 2008-11-10 18085股权分置限售股份
002011.SZ 盾安环境 2008-11-10 712股权分置限售股份
002020.SZ 京新药业 2008-11-10 5254股权分置限售股份
002027.SZ 七喜控股 2008-11-10 12968股权分置限售股份
002028.SZ 思源电气 2008-11-10 1191股权分置限售股份
002046.SZ 轴研科技 2008-11-10 3315股权分置限售股份
600159.SH 大龙地产 2008-11-10 11000定向增发机构配售股份
600392.SH 太工天成 2008-11-10 3092股权分置限售股份
600496.SH 长江精工 2008-11-10 9814股权分置限售股份
附件一：兴业近期研究报告一览
000997.SZ 新大陆 2008-11-10 18085股权分置限售股份
002011.SZ 盾安环境 2008-11-10 712股权分置限售股份
002020.SZ 京新药业 2008-11-10 5254股权分置限售股份
002027.SZ 七喜控股 2008-11-10 12968股权分置限售股份
002028.SZ 思源电气 2008-11-10 1191股权分置限售股份
002046.SZ 轴研科技 2008-11-10 3315股权分置限售股份
600159.SH 大龙地产 2008-11-10 11000定向增发机构配售股份
600392.SH 太工天成 2008-11-10 3092股权分置限售股份
600496.SH 长江精工 2008-11-10 9814股权分置限售股份
附件一：兴业近期研究报告一览
研究员 报告名称行业 投资评级日期
陈笑辉 中国电信行业深度报告 电信 中性 2008-10-30
时红 美的电器：坚持走相关多元化基础的大白电发展路
径
家电 推荐 2008-10-30
刘建刚 天地科技：收购西北煤机和常熟天地，继续强化核
心优势
煤炭 强烈推荐 2008-10-24
吴华 山河智能：第三季度业绩大幅低于预期 机械 观望 2008-10-24
郑方镳 烟台万华：迎接行业景气下滑的挑战 化工 推荐 2008-10-24
王金祥 冀东水泥：提价很大程度消化了成本上涨建材 推荐 2008-10-24
赵钦 国家将进一步加强农惠农政策力度，积极支持粮食
和农业生产政策点评
农业 -2008-10-23
蒋婷婷 南天信息：继续保持高速增长势头 IT -2008-10-23
李劲松 片仔簧：三季度主营有所好转医药 推荐 2008-10-23
郑方镳 2008年全国农药交流会会议总结 化工 -2008-10-23
吴华 方圆支承：产能大幅释放，规模效应显现机械 推荐 2008-10-22
吴华 山推股份：灾后重建刺激内需上升，投资收益大幅
下滑
机械 推荐 2008-10-22
王金祥 海螺水泥：公司的吨水泥盈利拐点出现 建材 推荐 2008-10-22
李劲松 三精制药：销售收入快速增长，业绩符合预期 医药 推荐 2008-10-22
徐静欢 五粮液：增长还看关联交易的解决 食品饮
料
推荐 2008-10-21
蒋婷婷 在预期中高速成长 —宝信软件 08年三季报点评 IT 推荐 2008-10-21
刘璐丹 武汉中百：三季报点评 零售 推荐 2008-10-21
郑方镳 华星化工：行业竞争趋于激烈化工 推荐 2008-10-20
李劲松 康缘药业：利润增长维持较高水平，业绩符合预期医药 推荐 2008-10-20
刘璐丹 步步高：第三季度收入增速显著下滑 零售 观望 2008-10-20
李劲松 海正药业：高新技术企业认定提高企业盈利能力医药 推荐 2008-10-20
方磊 威远生化：转型醇醚能源企业，产业链优势突出化工 -2008-10-17
王嘉 金地集团调研信息 房地产推荐 2008-10-17
王嘉 万科 A调研信息房地产推荐 2008-10-17
李纲领 东力传动：产品结构优化与所得税率下调催生业绩
高增长
机械 推荐 2008-10-16
王嘉 华发：09年业绩相对安全，10年增长尚不确定 房地产强烈推荐 2008-10-16

兴业证券研发中心网址
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王嘉 冠城大通三季报点评 房地产推荐 2008-10-15
张忆东、李彦霖经济向左，股市向右 —写在全球金融市场大恐慌时策略 -2008-10-14
陈玮 债市高歌猛进，债基选择还需更重流动性基金 -2008-10-13
吴华 工程机械行业专题一：房地产投资下降 vs基建支出
上升
机械 -2008-10-09
王嘉 万科 9月度销售和新增项目点评 房地产推荐 2008-10-09
李纲领 行业景气仍处高位，周期性担忧加剧 机械 中性 2008-10-09
陈玮 政策维稳：稳健型基金更具优势-基金月报基金 -2008-10-08
李劲松 哈药股份：脱羁之虎 医药 推荐 2008-10-08
方磊 油价回落，宏观环境下滑 vs政策面趋好化工 中性 2008-10-08
刘璐丹 首旅股份：景区门票分成比例再提高的可能性很小旅游 推荐 2008-10-06
田辉 信托：弱周期 高杠杆 信托 推荐 2008-09-26
郑方镳 化工行业：寻找弱周期、高竞争壁垒的品种化工 推荐 2008-09-26
郑方镳 扬农化工：抵御周期波动的优良品种 化工 推荐 2008-09-26
王金详 寻找不确定性中的确定机会及投资底线 建筑建
材
中性 2008-09-26
附件二：兴业研发核心股票一览
盈利预测（EP S)
行业股票 研究员 2008E 2009E 2010E投资评级
王嘉 冠城大通三季报点评 房地产推荐 2008-10-15
张忆东、李彦霖经济向左，股市向右 —写在全球金融市场大恐慌时策略 -2008-10-14
陈玮 债市高歌猛进，债基选择还需更重流动性基金 -2008-10-13
吴华 工程机械行业专题一：房地产投资下降 vs基建支出
上升
机械 -2008-10-09
王嘉 万科 9月度销售和新增项目点评 房地产推荐 2008-10-09
李纲领 行业景气仍处高位，周期性担忧加剧 机械 中性 2008-10-09
陈玮 政策维稳：稳健型基金更具优势-基金月报基金 -2008-10-08
李劲松 哈药股份：脱羁之虎 医药 推荐 2008-10-08
方磊 油价回落，宏观环境下滑 vs政策面趋好化工 中性 2008-10-08
刘璐丹 首旅股份：景区门票分成比例再提高的可能性很小旅游 推荐 2008-10-06
田辉 信托：弱周期 高杠杆 信托 推荐 2008-09-26
郑方镳 化工行业：寻找弱周期、高竞争壁垒的品种化工 推荐 2008-09-26
郑方镳 扬农化工：抵御周期波动的优良品种 化工 推荐 2008-09-26
王金详 寻找不确定性中的确定机会及投资底线 建筑建
材
中性 2008-09-26
附件二：兴业研发核心股票一览
盈利预测（EP S)
行业股票 研究员 2008E 2009E 2010E投资评级
医药 金宇集团 王唏、李劲松 0.46 0.62 0.79推荐
中牧股份 王唏、李劲松 0.62 0.75 0.90推荐
江中药业 王唏、李劲松 0.48 0.57 0.72推荐
华海药业 王唏、李劲松 0.58 0.70 0.91推荐
海正药业 王唏、李劲松 0.47 0.65 0.90推荐
国药股份 王唏、李劲松 0.67 0.81 0.92推荐
三精制药 王唏、李劲松 0.70 0.85 1.02推荐
片仔癀 王唏、李劲松 0.93 1.10 1.30推荐
通化东宝 王唏、李劲松 0.28 0.40 0.55观望
恒瑞医药 王唏、李劲松 0.85 1.15 1.39强烈推荐
上实医药 王唏、李劲松 0.45 0.83 1.05推荐
华东医药 王唏、李劲松 0.55 0.70 0.87推荐
上海医药 王唏、李劲松 0.16 0.20 0.25观望
S哈药 王唏、李劲松 0.58 0.68 0.82推荐
S三九 王唏、李劲松 0.53 0.69 0.92推荐
康缘药业 王唏、李劲松 0.38 0.50 0.63推荐
白云山 A 王唏、李劲松 0.16 0.20 0.25推荐
同仁堂 王唏、李劲松 0.68 0.85 1.02推荐
天坛生物 王唏、李劲松 0.22 0.27 0.33推荐
东阿阿胶 王唏、李劲松 0.54 0.66 0.80推荐
华兰生物 王唏、李劲松 0.77 1.15 1.38推荐
云南白药 王唏、李劲松 0.85 1.00 1.35推荐
广州药业 王唏、李劲松 0.55 0.58 0.70推荐
科华生物 王唏、李劲松 0.57 0.70 0.97推荐

食品 山西汾酒 徐静欢 0.55 0.60 0.68观望
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燕京啤酒 徐静欢 0.43 0.53 0.63推荐
双汇发展 徐静欢 1.14 1.44 1.82推荐
贵州茅台 徐静欢 4.55 5.50 6.60强烈推荐
伊利股份 徐静欢 -0.30 0.35 0.70推荐
青岛啤酒 徐静欢 0.55 0.75 0.86推荐
五粮液 徐静欢 0.52 0.69 0.82推荐
张裕 A 徐静欢 1.65 2.00 2.40强烈推荐
承德露露 徐静欢 0.66 0.83 1.04推荐
古越龙山 徐静欢 0.27 0.35 0.42观望
南宁糖业 徐静欢 0.25 0.20 0.56观望
中粮屯河 徐静欢 0.48 0.86 1.19推荐
三全食品 徐静欢 0.87 1.04 1.25推荐
泸州老窖 徐静欢 1.03 1.27 1.43推荐
恒顺醋业 徐静欢 0.25 0.30 0.36观望
安琪酵母 徐静欢 0.41 0.63 0.79推荐
金枫酒业 徐静欢 0.59 0.67 0.88推荐
饮料
顺鑫农业 徐静欢 0.58 0.70 0.85推荐
IT
恒生电子 蒋婷婷 0.60 0.83 1.17强烈推荐
东华合创 蒋婷婷 0.68 0.89 1.11强烈推荐
用友软件 蒋婷婷 0.68 0.91 1.16推荐
东软股份 蒋婷婷 1.08 1.41 1.98推荐
广电运通 蒋婷婷 1.30 1.74 2.26推荐
浙大网新 蒋婷婷 0.39 0.40 0.53推荐
远光软件 蒋婷婷 0.62 0.82 1.05推荐
宝信软件 蒋婷婷 0.90 1.16 1.50推荐
海隆软件 蒋婷婷 0.64 0.81 1.06推荐
南天信息 蒋婷婷 0.36 0.54 0.71 N/A

横店东磁 王雪峰 0.52 0.65 0.81
天通股份 王雪峰 0.22 0.25 0.29
特变电工 王雪峰
新能源
0.88 1.20 1.82
长电科技 王雪峰 0.64 0.83 0.95
天威保变 王雪峰 1.00 1.48 2.66
推荐
观望
推荐
推荐
强烈推荐
电力 哈空调 王雪峰 1.00 1.22 1.25推荐

设备
许继电气 王雪峰 0.85 1.03 1.10推荐
东方电气 王雪峰 1.80 2.68 2.85推荐
国电南瑞 王雪峰 0.70 0.85 0.96推荐
思源电气 王雪峰 1.80 2.20 2.50推荐
置信电气 王雪峰 1.10 1.32 1.50推荐

京东方 A 时红 0.28 0.37 0.49强烈推荐
海信电器 时红 0.65 0.94 1.32强烈推荐
深康佳 A 时红 0.22 0.29 0.34推荐
青岛海尔 时红 0.72 0.99 1.18推荐
永鼎股份 时红 0.39 0.51 0.59推荐
深天马 A 时红 0.32 0.53 0.62推荐
中兴通讯 时红 1.88 2.15 2.61推荐
亨通光电 时红 0.66 0.93 1.08推荐
中创信测 时红 0.38 0.52 0.87推荐
三纬通信 时红 0.75 0.99 1.12推荐
家电
/电信
格力电器 时红 2.01 2.58 2.99推荐
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美的电器 时红 1.29 1.81 2.11推荐
零售 百联股份 刘璐丹 0.39 0.6 0.78推荐
王府井 刘璐丹 1.02 1.44 1.56推荐
大商股份 刘璐丹 1.5 2 推荐
广百股份 刘璐丹 0.9 1.16推荐
杭州解百 刘璐丹 0.29 0.37推荐
友谊股份 刘璐丹 0.55 0.68推荐
重庆百货 刘璐丹 0.64 0.8 推荐
苏宁电器 刘璐丹 1.61 2.25推荐
东百集团 刘璐丹 0.35 0.455 0.72推荐
鄂武商 A 刘璐丹 0.4 0.56推荐
武汉中百 刘璐丹 0.34 0.43 0.58推荐
新华百货 刘璐丹 0.81 1.05推荐
南京中商 刘璐丹 0.43 0.54推荐
新世界 刘璐丹 0.37 0.47推荐
步步高 刘璐丹 0.4 0.74 2.42推荐
新华都 刘璐丹 0.55 0.75 1.15无评级
豫园商城 刘璐丹 0.85 1.05推荐
银座股份 刘璐丹 0.97 1.28推荐

华发股份 王嘉 0.84 0.99 0.94强烈推荐
冠城大通 王嘉 0.88 0.86 0.79推荐
万科 A 王嘉 0.55 0.62 0.74推荐
保利地产 王嘉 1.05 1.48 1.74强烈推荐
建发股份 王嘉 0.72 0.88 0.95推荐
招商地产 王嘉 0.88 1.16 1.41推荐
金地集团 王嘉 0.72 0.68 0.74推荐
厦门国贸 王嘉 0.81 0.78 0.73推荐
浦东金桥 王嘉 0.34 0.45 0.59推荐
房地产
栖霞建设 王嘉 0.18 0.17 0.22推荐
金融 招商银行 王倩 1.64 1.92 2.36强烈推荐
工商银行 王倩 0.37 0.41 0.49强烈推荐
交通银行 王倩 0.71 0.92 1.18推荐
兴业银行 王倩 2.46 2.76 3.48强烈推荐
深发展 A 王倩 1.82 2.05 2.61推荐
浦发银行 王倩 2.22 2.63 2.98推荐
民生银行 王倩 0.58 0.67 0.93推荐
北京银行 王倩 0.92 1.17 1.51推荐
建设银行 王倩 0.45 0.52 0.65推荐
中国人寿 田辉 0.63 0.75 0.80强烈推荐
中国平安 田辉 0.22 1.96 2.48推荐
中国太保 田辉 0.55 0.65 0.80观望
安信信托 田辉 0.10 0.94 1.20强烈推荐
陕国投 A 田辉 0.18 0.22 0.03观望
泰达股份 田辉 0.07 0.08 0.07观望
中信证券 田辉 1.06 0.94 0.96推荐

海螺水泥 王金祥 1.66 1.97 2.5强烈推荐
冀东水泥 王金祥 0.38 0.53 0.81推荐
华新水泥 王金祥 1 0.88 1.14推荐
建材
赛马实业 王金祥 1.01 1.31 1.81强烈推荐
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祁连山 王金祥 0.28 0.51 0.65推荐
金晶科技 王金祥 0.37 0.6 0.87强烈推荐
福耀玻璃 王金祥 0.46 0.51 0.62推荐
南玻 A 王金祥 0.65 0.91 1.19推荐
鲁阳股份 王金祥 0.78 0.94 1.27推荐
冠福家用 王金祥 0.41 0.54 0.70推荐
中材国际 王金祥 1.95 2.44 3.05推荐
海螺型材 王金祥 0.2 0.24 0.28观望
石化 中国石油 裴力军、方磊 0.59 0.68 0.87推荐
中国石化 裴力军、方磊 0.36 0.58 0.72推荐
中海油服 裴力军、方磊 0.59 0.73 0.96观望
海油工程 裴力军、方磊 0.57 0.93 1.23推荐
中海油 H
股 裴力军、方磊
0.98 0.99
1.04
推荐

新安股份 郑方镳 5.81 3.41 4.53强烈推荐
浙江龙盛 郑方镳 1.09 1.40 1.64推荐
华星化工 郑方镳 1.56 1.23 1.62推荐
华鲁恒升 郑方镳 0.86 1.17 1.53推荐
扬农化工 郑方镳 1.67 1.85 2.36推荐
金发科技 郑方镳 0.45 0.61 0.86推荐
烟台万华 郑方镳 1.20 1.46 1.83推荐
诺普信 郑方镳 0.81 1.19 1.75推荐
泸天化 郑方镳 0.82 0.96 1.09推荐
化工
德美化工 郑方镳 0.70 0.92 1.17推荐
宇通客车 朱学东 0.89 0.96 1.16强烈推荐
一汽轿车 朱学东 0.61 0.56 0.58推荐
宁波华翔 朱学东 0.36 0.42 0.5强烈推荐
金龙汽车 朱学东 0.53 0.55 0.64推荐
潍柴动力 朱学东 4.48 4.64 4.83推荐
中国重汽 朱学东 1.41 1.33 1.65推荐
江铃汽车 朱学东 0.98 0.78 0.81推荐
上海汽车 朱学东 0.4 0.35 0.39中性
长安汽车 朱学东 0.15 0.13 0.2中性
宗申动力 朱学东 0.53 0.48 0.55中性
中联重科 朱学东 1.21 1.33 1.48推荐
山河智能 吴华 0.40 0.52 0.58观望
方圆支承 吴华 0.52 0.97 1.31推荐
三一重工 吴华 1.01 1.18 1.37推荐
安徽合力 吴华 0.90 1.08 1.25推荐
柳工 吴华 1.60 1.93 2.38推荐
山推股份 吴华 0.82 0.94 1.10推荐
厦工股份 吴华 0.49 0.71 1.04中性
秦川发展 吴华 0.29 0.40 0.53推荐
沈阳机床 吴华 0.25 0.45 0.60中性
昆明机床 吴华 0.78 1.05 1.25推荐
中国南车 李纲领 0.13 0.16 0.21推荐
晋西车轴 李纲领 0.52 0.64 0.83推荐
中国船舶 李纲领 6.87 8.82 11.17推荐
机械
广船国际 李纲领 1.95 2.49 3.10观望
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振华港机 李纲领 0.74 0.86 1.01推荐
中集集团 李纲领 0.83 0.91 1.07观望
太原重工 李纲领 1.24 1.56 1.87强烈推荐
东力传动 李纲领 0.53 0.67 0.88推荐
华锐铸钢 李纲领 0.58 0.82 1.02推荐
成发科技 李纲领 0.49 0.86 1.23观望
旅游 黄山旅游 刘璐丹 0.52 0.64 0.74推荐
酒店 丽江旅游 刘璐丹 0.55 0.98 1.13推荐
桂林旅游 刘璐丹 0.41 0.53 0.81推荐
峨眉山 A 刘璐丹 0.15 0.38 0.50推荐
华天酒店 刘璐丹 0.69 0.72 0.70推荐
中青旅 刘璐丹 0.51 0.60 0.64推荐
锦江酒店 刘璐丹 0.46 0.52 0.61推荐
金陵饭店 刘璐丹 0.23 0.28 0.53推荐
如家 刘璐丹 1.37 2.56 4.21推荐
携程 刘璐丹 8.44 11.82 19.24 推荐

天地科技 刘建刚 0.79 0.98 1.20强烈推荐
荣信股份 刘建刚 0.96 1.37 1.78强烈推荐
西山煤电 刘建刚 1.35 2.09 2.42推荐
潞安环能 刘建刚 1.63 1.98 2.31推荐
开滦股份 刘建刚 2.08 2.96 3.58推荐
平煤天安 刘建刚 1.87 3.18 3.86推荐
国阳新能 刘建刚 0.50 0.63 0.75推荐
兰花科创 刘建刚 2.22 2.65 3.08推荐
中国神华 刘建刚 1.50 1.80 2.25推荐
兖州煤业 刘建刚 1.15 1.38 1.66推荐
煤炭
恒源煤电 刘建刚 1.65 1.98 2.44推荐
造纸 晨鸣纸业 雒雅梅 0.90 0.98 1.26推荐
博汇纸业 雒雅梅 0.79 1.01 1.04推荐
太阳纸业 雒雅梅 1.03 1.14 1.56推荐
华泰股份 雒雅梅 1.20 1.51推荐

中国国航 夏福陆 -0.15 -0.12 0.5观望
南方航空 夏福陆 -0.05 0.01 0.08观望
东方航空 夏福陆 -0.65 -0.36 0.01观望
上海机场 夏福陆 0.48 0.65 0.75推荐
厦门空港 夏福陆 0.63 0.70 0.73推荐
白云机场 夏福陆 0.45 0.53 0.6推荐
中国远洋 夏福陆 2.35 1.90 1.65推荐
中海发展 夏福陆 1.80 1.00 0.8推荐
中海海盛 夏福陆 0.57 0.30 0.2推荐
宁波海运 夏福陆 0.65 0.40 0.25推荐
长航油运 夏福陆 0.47 0.60 0.85推荐
中远航运 夏福陆 1.10 0.95 0.9推荐
日照港 夏福陆 0.27 0.37 0.40推荐
航运
航空
天津港 夏福陆 0.75 0.82 0.9推荐
公路 山东高速 王爽 0.43 0.53 0.6 强烈推荐
楚天高速 王爽 0.32 0.40 0.49强烈推荐
宁沪高速 王爽 0.37 0.43 0.48推荐

电力 国电电力 陆凤鸣 0.12 0.47 0.69推荐
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华能国际 陆凤鸣 0.20 0.35 0.45观望
大唐发电 陆凤鸣 0.19 0.32 0.39观望
深圳能源 陆凤鸣 0.48 0.62 0.70中性
长江电力 陆凤鸣 0.49 0.48 0.50推荐
华能国际 陆凤鸣 0.20 0.35 0.45观望
大唐发电 陆凤鸣 0.19 0.32 0.39观望
深圳能源 陆凤鸣 0.48 0.62 0.70中性
长江电力 陆凤鸣 0.49 0.48 0.50推荐
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投资评级说明

行业评级报告发布日后的
12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指
/深圳成指的涨跌幅为基
准,投资建议的评级标准为：
推荐：相对表现优于市场
中性：相对表现与市场持平
回避：相对表现弱于市场

公司评级报告发布日后的
12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建
议的评级标准为：
强烈推荐：相对大盘涨幅大于
15%
推荐：相对大盘涨幅在
5%～15%之间
观望：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
回避：相对大盘涨幅小于-5%

机构销售部
机构销售负责人
郭锐电话：[phone] Email：[e-mail]
上海地区销售经理
邓亚萍电话：[phone] Email：[e-mail]
尹莉电话：[phone] Email：[e-mail]
北京地区销售经理
严长胜电话：[phone] Email：[e-mail]
韩吟华电话：[phone] Email：[e-mail]
广东地区销售经理
严长胜电话：[phone] Email：[e-mail]
朱元彧电话：[phone] Email：[e-mail]
研究报告发布
杨忱电话：[phone] Email：[e-mail]

重要声明

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也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结
论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投
资决策与本公司和作者无关。

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