(转)嘉信理财再度全面降佣，它会否成为投资界的Amazon？

来源：券业星球

美国综合理财商嘉信理财（Charles Schwab）向来以恪守能力圈，以及稳健扩张的战略为人称道，电子经纪、理财分发、智能投顾，每一次时机选择都恰到好处。这一周，嘉信向所有交易客户传递的消息是「我们再次先行一步，希望你会喜欢」。

2月2日，嘉信理财宣布全面降佣，股票和ETF交易佣金标准下调20%以上。

根据当日发布的新闻稿，嘉信同时给出了三项重要的费率政策。其一是自2月3日起将美国境内股票和ETF交易费用从单笔8.95降至 6.952，低于其它四家最重要的经纪业务竞争对手。需要说明的是，该费率与国内券商佣金水平可比性不强。

佣金政策的另一项是按梯度调低一系列Schwab ETF的交易费率，并且取消最低份额限制，让小投资者享受与机构投资者同等的待遇。

此外，面向所有付费咨询业务的客户，嘉信发起了一项「满意度保证」计划（Satisfaction Guarantee）：无论客户以何种理由对于交易服务存在不满意情况，嘉信将退还所有相关的交易或咨询费用。「今天的客户期望我们提供最优质的服务和最大化的价值，如果他们感到不爽，就会希望退款，」嘉信理财CEO Walt Bettinger称，「我们相信，现代的交易服务商就是要满足这样的需求。」

不过，嘉信此举并未取得市场的一致认可，几家交易型券商也应声躺枪。

作为通道业务的一种，决定交易商经纪业务收入的核心要素有两项，一是规模，二是费率。当规模竞争进入瓶颈期，降费率就是最好的催化剂。

嘉信的最新财报（2016Q4）显示，其证券交易客户共有1020万。管理层预测在客户体量和活跃程度不变的情况下，全面降佣将导致其每月减少1500万美元的净收入。

二级市场上，包括TD Ameritrade、E*Trade以及Interactive Brokers在内的几家交易型券商因此遭遇了不同程度的股价下跌。2月2日收盘TD Ameritrade（AMTD）股价下跌幅度超过9%。

Sandler O’Neill的行业分析师将嘉信的目标价从每股46下调至 45，但同时也表态「价格战并不新鲜」；从乐观角度看，嘉信试图通过有竞争力的价格继续获得新客户，值得长期看好。

当然，最值得一提的还是嘉信的收入结构。今天的嘉信早已不再以经纪业务为重，在近几次披露的季报中，Trading commissions只占12%不到。与之相应，在持续的低利率环境下，嘉信净利息收入占比接近45%。受益于特朗普政府的监管政策转向（修改「多德·弗兰克法案」）以及标准利率的上行，不难预计金融机构更将在2017年实现可观的收入。

虽然身处不同行业，不可否认如今的嘉信理财，与Amazon有颇多相似之处。

习惯了Copy to China的思维模式之后，我们常用国内的券商或互联网金融机构类比嘉信理财；对于嘉信这家公司本身而言，似乎一切都是新鲜未知的。如果用跨行业的眼光看待它的对标企业，答案或许是同样处于剧烈的环境变化，但地位依旧稳固的亚马逊。

过去十几年中，亚马逊推出了多项具有划时代影响力的业务，包括作为业务基石的全球仓储物流体系，云计算业务AWS、深度学习平台Alexa，以及助力零售业务实现盈利模式创新的Prime收费服务，等等。其收入增长在过去若干年中呈现出一个陡峭的曲线，尽管实际利润不甚可观，但收入如实花在构建未来的业务上，连巴菲特都感慨「是我见过最强大的商业模式之一」。这一点，说的是它的前瞻性。

对于潜在的零售客户，亚马逊的服务首先是可得性极强（对所有人），在接触其服务的过程中，你会不断收到来自Prime的暗示。Prime会员制服务方案的内容和定价，会让你觉得自己理应选择更好的那个。

Prime事实上是一种打包服务，将生活服务和内容消费（版权图书、影音等）归纳为同一种解决方案。作为消费者，你或许有十余种方案可选，但Prime会是其中必备的一个。当你踏入了Prime的大门，就为Amazon贡献了实在的利润。（当然，在国内有吞噬一切的腾讯阿里京东，Prime变得很小众。）

金融服务同样讲求新客、留存、转化、交易，与电商有诸多类同之处。越是标准化的业务，门槛就越低，但也越容易出现赢家通吃的局面，说到底，降费率的最终目的还是规模。嘉信的交易服务价格低廉，可得性高，当客户接入以后，公司的赚钱之道，就体现在后续的一系列收费业务上。

文／券星研究猿

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