红色8月，中国钢铁“四大金钢”

宝钢股份：钢铁工业整合的旗舰

宝钢股份是我国最大的钢铁企业，公司产品定位于汽车、家电、能源、造船等行业，以其资金、技术、管理和供应链优势，在国内钢铁工业整合中具有十分重要的地位。随着公司宽厚板、不锈钢和1800冷轧以及三热轧、五冷轧的投产、达产和增产，公司2007年钢材产量将增长10％以上，而且随着新的镀锌、镀锡、镀铬板生产线的投产，进一步提高公司的加工深度，2007年二季度公司钢材价格比一季度上涨200～300元/吨，预计2007年业绩增长30％，每股收益1.0元。2008年公司三热轧、五冷轧的达产，以及集团钢铁资产如罗泾300万吨板材项目、八钢资产、邯郸钢铁的整合有望进一步提升公司业绩。按照公司的中长期规划：公司通过扩容现有生产基地、收购集团在建项目以及兼并重组和新建项目，2012年前公司的规模将达到5000万吨。我们预计宝钢集团不断收购国内钢铁企业，宝钢股份整合宝钢集团内部钢铁资产，不断做大增强。随着国内供求形势的改善，公司的湛江项目有望获批，这对公司规模扩展、产品档次提升和市场定位都具有十分重要的战略意义。国家产业政策规划前十大钢铁企业产量占全国比重到2010年为50%，2020年达到70%，据此推断，中国有望产生1亿吨级的钢铁企业，而宝钢股份新建产能和购并重组有望担此重任。宝钢股份每年的EBITDA超过400亿元，除了维持企业生产经营需要20%现金之外，公司可用于投资的现金有300亿元以上。这些现金如果用于收购整合国内的钢铁企业，或者用公司股份通过增发换取其他钢铁资产。那么，宝钢股份有望早日实现1亿吨钢的目标。供应链的协同效应，产品开发与供应链是公司规模扩张的核心资产。公司股权激励方案是国资委和证监会《股权激励试点办法》颁布之后第一家试点的中央企业，具有重要的标志性意义。
参照国际钢铁公司的定价，按照2007年1.0元的每股收益，给予宝钢股份20倍的市盈率和3倍的市净率水平，宝钢股份目标价格20元。

鞍钢股份：鲅鱼圈项目加速公司发展

公司主要产品是薄板、中厚板、大型材（重轨）和无缝钢管。公司未来业绩的增长主要来自于产能的扩张和产品结构的优化。西区500万吨项目将于2007年达产，2007年将新增120万吨冷轧板和100万吨热轧板。公司投资的鲅鱼圈项目将于2007年下半年投产，设计产能包括200万吨宽厚板、200万吨热轧板和100万吨冷轧板。其中，世界上最大规格的5500mm的宽厚板轧机填补国内空白，更好满足造船等行业的发展需要。预计08年和09年分别增加300万吨和200万吨的产量。公司最近公布了10配2～3股，募集资金用于鲅鱼圈项目建设。环渤海经济圈的建设、东北老工业基地的振兴、以及鞍钢对辽宁钢铁工业的整合都将促进公司的发展。公司新项目有望2007年底投产，我们预测公司每股收益2007年1.60元，2008年2.0元。

太钢不锈：世界最大的不锈钢生产企业

公司钢产量1000万吨能力，其中不锈钢300万吨，是全球最大的不锈钢生产企业，2007～2009年，随着公司项目的投产、达产，公司进入快速发展时期。中国不锈钢行业年均消费增长20%，中国国内不锈钢的自给率只有60%。如果考虑到中国人均不锈钢消费比例和不锈钢在整个钢铁产品总量中的比例，中国不锈钢未来发展空间巨大。公司整体上市定向增发收购的150万吨不锈钢在建项目，已于2006年8月投产，冷轧线将于2007年6月份投产。公司新建项目达产后，公司不锈钢产能从100万吨扩张到300万吨，碳钢产能从400万吨扩展到800万吨。针对国内镍资源不足和不锈钢废钢资源短缺的状况，太钢自主开发的“以铁水为主原料生产不锈钢工艺开发和创新”项目，充分发挥了以铁水为主原料三步法冶炼不锈钢工艺特点，实现了铬不锈钢的规模化生产，优化了国内不锈钢品种结构。太钢的技术、规模、管理、成本和资源优势突出，2005年下半年不锈钢行业亏损背景下，公司仍有盈利是最好的例证。太钢通过增加铁素体比例，以及开发铁水冶炼不锈钢工艺，太钢具备了应对高镍价的机制。集团公司铁矿石供应80%以上，而且集团公司在山西吕梁地区获得了铁矿石和煤炭资源能为公司未来的发展提供良好的发展条件。国内外特钢企业定价都有溢价，国外不锈钢企业估值一般高出50%。预计太钢不锈公司每股收益07年为1.54元，08年2.0元（除权后）。公司业绩成长性十分突出。

武钢股份：硅钢生产基地

武钢的主要产品是薄板、冷轧硅钢。硅钢片、汽车板和结构用钢是公司重点发展品种。公司是国内最早生产硅钢和规模最大的硅钢企业，市场占有率达30%。公司是国内生产取向硅钢的惟一厂家，预计2007年生产取向硅钢27万吨，其中HIB钢2万吨，随着三硅钢的投产，取向硅钢生产能力将达到40万吨，硅钢总产量达到162万吨。2007年公司的主要增利因素：一是硅钢产量的增加，其中取向硅钢增加8万吨，含2万吨HIB钢，从目前产品价格来看，取向硅钢产品价格在3万元/吨，HIB钢达到3.4万元/吨，产品毛利达到60%。二是冷轧产量的增加，预计二冷轧产量达到200万吨，较去年增加100万吨，同时产品附加价值和毛利率水平也有所提高。三是下半年公司1580热轧和大型材项目投产。2008年公司1580热轧（262万吨）、三冷轧（150万吨）、三硅钢（20万吨）、大型材（50万吨）、7号高炉，相应投产和达产，预计公司实现钢产量1400万吨。冷轧取向硅钢的高额利润将是公司未来几年利润的重要来源。公司的业绩增长主要来自于产量的增长（尤其是取向硅钢）以及取向硅钢国内垄断所带来的高额利润。预计公司每股收益2007年0.90元，2008年1.2元。