股份期权：一箭双雕

股份期权有效的激励方式

　　经营者股份期权不但对于广大老百姓是个新鲜词儿，就是专家学者也感到陌生。它是北京市8委（部）局引用股票、期权的相关概念创造出来的，是根据北京市国企实际情况制定的对国企经营者进行股份期权形式奖励的一种激励办法。正如北京市体改委股份期权试点政策协调小组有关人员所言，股份期权的实质，简单地讲就是通过经营者认购企业股份，使经营者与企业形成利益与共、风险共担的整体，从而实现对国企经营者既约束又激励的一种长期激励机制。

　　该小组成员给记者算了一笔帐：企业管理者、业务技术骨干或一般经营者先竞争上岗，然后必须以既定价格认购占企业股本总额或净资产总额5％~20％的股份。如果经营者认购10万股企业股份，出资者根据其经营绩效，即资本收益率或净资产增值来确定配给经营者股数，一般配给量是认购量的1~4倍，即最高可配给40万股，并以配给股数的收益作为对经营者的激励（配给股股本仍然归国企所有），但这个收益延期兑现，也就是股份期权。在经营者任期届满，经评估，如果资本收益率低于即定盈亏平衡点，经营者不但不能如数得到配给股收益，根据奖惩原则，绩效太差者必须以先前认购股份的预购金（10万元以上）补入，这种情况下，经营者可能血本无归。这种激励机制使得经营者目标与企业目标统一起来，经营好了，则两利，经营不好，则两害。

　　有关专家指出，这种风险共担、收益共享的激励机制是对党的十五届三中全会精神的具体深化。党的四中全会指出少数企业可试行经理（厂长）……持有股份等分配方式。

　　著名经济学家杨启先指出，经营者对（国有企业）投入一定资金，同国有资本一起合资经营，企业经营好坏，效益高低，都直接影响到其个人的经济利益，就能达到既有激励，又有约束的双重效果。

　　类似北京股份期权试点的改革在上海、武汉、深圳也已展开，但这些城市上市公司较多，公司制也较为完善，因此，建立起了与国际流行的摴善逼谌〝相仿的期股制度。北京之所以选择了一些并非完全股份化的公司，也是迫不得已。

　　不管是上海的期股试点改革，还是北京的股份期权改革，总之面临深化国企改革过程中出现的对经营者约束不力、激励不足的现象，采取措施，进一步深化管理体制改革势在必行。

　　股份期权,改革逼出的高招

　　对于那些基本完成了政企分开、产权清晰，初步建立了公司制的国企，管理科学也提上了日程。在国企改革进入经营者工资收入和企业收益相结合的程度，企业经营者开始关注个人收益，据统计，国企经营者平均收入不及外企经理阶层年薪的一半甚至赶不上个体工商户。工资收入与劳动贡献比例的严重失调，极大限制了经营者的工作热情。除了自律性很高的部分经营者以外，作一天和尚，撞一天钟的现象，成为国企经营效益低下的一个重要原因。

　　而国际上，用雇员参股的办法激励管理者和技术骨干，使出资方的利益与经营者的个人利益结合起来的做法由来已久。在美国，为了形成有效的激励机制，80年代中期开始，一些锐意改革的公司要求高级管理人员持有本公司一定数量的股票，并通过这种方式将高级管理人员的利益与公司利益紧密结合在一起。据《福布斯》杂志的统计调查，从1985－1997年，股票期权给高级经理人员带来的实际收入增长了178倍，而工资和奖金的收入仅增长不到1倍，股票期权对经营者的激励程度，显而易见。更重要的是，这种秋后算帐的激励机制，使得经营者在面对企业的重大战略性决策时，更倾向于有利于公司长期发展的计划，从而摈弃企业管理的短期行为。这对我国国企改革启示很大，有关专家认为，股票期权已成为世界潮流，并具有解决出资方与经营者利益矛盾的奇特有效性，这正是我们选择并改造它的一个重要因素。

　　而协调小组成员认为，股份期权试点改革，不但可以缓解出资者与经营者之间的矛盾，激励和约束经营者，为克服经营者短期行为，实现管理长期化提供了有利的机制保障。而且还可以实现投资主体的多元化，扩大个人对企业的投资，为解决国企资金短缺问题提供了一个现实的解决办法。

　　以1996年为例，国有工业企业的总资产是50631．44亿元，而负债总额则是33059．41亿元，资产负债率达70％左右。同时资金利润率仅为2％左右。高负债、低效益使得国有企业资金捉襟见肘。专家认为，通过经营阶层注资，实现资本多元化，从而盘活国企存量资本，是国企脱困的有效途径。