上海医药：新上药新起点新空间予推荐评级

 

来源：中国证券报 发布时间：2009-10-20

中投证券
　　换股、定增、资产注入的重组方案极具创新性。公司本次重组方案包括三个层面内容：1、上实医药和中西药业股份全部转换为上海医药股份，两家公司资产也进入上海医药；2、向上药集团定增4.55 亿股，按14.86 倍PE 收购信谊药业等资产；3、向上海上实定增1.69 亿股募集19.996 亿，用此资金向上实控股收购正大青春宝等资产。
　　新上药将带来三大变化。1、营业收入跃居医药行业第二，仅次于国药集团；2、按16 日收盘价估算，公司重组完成后将成为A 股市场市值最大的医药股；3、新上药整合后的空间巨大，不考虑收入增长，我们估算净利润较目前的水平有67%以上的提升空间。
　　医药工业聚焦5 大领域，重点推动大品种销售。新上药的工业收入将从目前的不到20 亿扩大到75 亿左右。未来领域集中在抗感染、心血管、消化代谢、抗肿瘤和精神类药物。到2012 年公司过亿品种将从目前的15 个左右增加到 35 个。
　　医药商业全国性布局开始。未来公司在战略上将首先巩固在华东地区的优势，到2012 年公司将华东地区份额提高到25%；在战略上公司还将向南向北进行战略性布局，每个布局点将形成30 亿的销售额增量，远期再向中西部地区扩张，到2012 年争取全国市场份额扩大到10%。
　　维持推荐的投资评级。上海医药本次资产重组虽然方案较为复杂，但公司与相关部门沟通充分，预计未来将能够顺利完成。公司对09-10年业绩进行了预测，我们认为该预测相对保守，且公司在本次重组完成后还有注入上海新先锋、上海新亚等资产的预期。我们维持对上海医药的推荐评级。